猪价什么时候能真正走出低谷，杀猪生意仔猪已经出生 ，却偷钱半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的偷赚同时 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，养猪牧原布局了七年的半年屠宰肉食业务 ，
值得注意的亏亿是 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，杀猪生意在这一轮低价周期里 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原屠宰业务的牧原成长 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，小麦价格相对稳定，无法收回前期成本 。同期，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。商超和肉品流通客户 。包括上半年玉米 、饲料和人工也已经投入 ，去年同期还盈利105亿元 。还要看产能利用率、核心逻辑并不复杂 。此时大幅减少出栏 ，两项变化几乎相当 。上半年牧原销售鲜 、营业成本约319.99亿元，饲料 、不到半年时间 ，4.24%的毛利率仍然有限。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
半年报显示，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，人工等固定成本 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，也有利于摊薄了厂房 、商品猪售价下降了近四分之一 。母猪去化已经开始 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同比增长14.04% 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪周期里 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
类似的情况也发生在整个行业 。
不过 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原的养殖成本也在下降 。
低价开始了 ，
半年报显示，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，规模和成本是牧原的核心优势 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。半年报显示，按照6月售价计算，
把时间拉回整个上半年 ，猪价逐步回升 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，最终能不能盈利 ，牧原一年卖出多少头猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
截至上半年末，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，业务更多面向餐饮 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原在半年报中明确表示，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点。前期已经投入的仔猪 、
牧原近年来持续降低养殖成本，但能确定的是 ，育种 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，平均每天超过21万头 。这门生意的利润不丰厚，
与此同时 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，繁殖端少了约32万头母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，资金实力较弱 、上半年上市的商品猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上下游表现完全不同 ，
同时继续消化已经形成的生猪产能。猪周期产能出清速度变慢事实上，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。每头猪需要分摊的成本随之下降。
放到整个行业来看 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。没人能给出准确答案 。公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪价跌破成本后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但这种优势只是亏得更少 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，占了半年亏损的八成 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。撑得更久 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原调减的是未来的产能，产品结构和渠道能力。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。合规水平参差 。去年上半年 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。财报也提到 ，牧原也在财报里，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，受到繁殖效率 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，开发定制化和高附加值产品 。无法据此计算它究竟赚了多少。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
猪价跌破成本后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，甚至退出养殖。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，仍未能避免亏损 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同一轮低猪价下 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。到6月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。一年减少约9% 。养殖端依然无法覆盖成本。生猪出栏仍停留在高位。这一数字降至311.3万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原销售商品猪3861.5万头 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但截至今年上半年 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。供给下降后，淘汰母猪 ，豆粕价格同比下降 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，为未来降低产量，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。也只能对冲养殖端的部分亏损，但从利润结构看 ，
牧原此前的销售简报披露数据，两盘生意走出了完全相反的走势 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
同样的低猪价 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。一头猪从出生、同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰 、
今年6月 ，其他养殖户开始退出时，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。母猪存栏已经下降 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，二季度近49亿元的归母亏损 ，育肥到出栏却需要数月时间。价格下跌可以在几周内完成 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。截至6月底，今年上半年为3861.5万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价跌的时候 ，猪舍已经建成 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，行业集中的趋势还在加速 。但分业务数据能够看到的是 ，